4月22日,贵州茅台再度创出上市以来新高,打消了市场对贵州茅台价格见顶的担忧情绪,更有券商在近期研报中将贵州茅台的最高目标价上调到了惊人的1519元/股。目前消费并未完全恢复,为何贵州茅台股价率先创出历史新高?在经历了3月份的普跌行情之后,消费板块再度受到热捧,但是消费行业中各子板块也呈现较大分化,如何看待消费行业的长期投资价值?

　　纯达基金在接受私募排排网采访时表示,贵州茅台股价创历史新高是多方面的因素共同促成的。

　　首先,贵州茅台日前公布的2019年年报各项指标均好于预期,如:销量超预期,吨酒价格上涨,直销渠道占比提升,预收款余额环比增加,2020年展望营收增长10%等,优秀的业绩是支撑股价强势的核心催化剂。

　　其次,宏观经济不确定性加大的背景下,优质资产具备稀缺性。新冠疫情全球蔓延,市场普遍预期经济面临衰退危机,中小企业经营面临不确定性;另一方面为了应对危机,全球放水,流动性泛滥,在此背景下,盈利能力稳定、具备较宽护城河的优质资产倍受资金青睐,近期贵州茅台呈资金持续流入状态,恰恰反映了这一预期。简而言之,在不确定背景下,资金愿意给确定性溢价。

　　关于贵州茅台股价见顶的判断,市场的主要依据是业绩增速下降,估值较贵等。

　　纯达基金认为,对于一家年归母净利润超过400亿元的龙头公司来说,如果每年能保持10%以上的业绩增长,增速已经非常优秀。基于贵州茅台年报的经营目标、公司的产能规划、产品价格定位等因素,公司未来业绩将保持稳定增长,增速可能不高,但稳定,因此业绩不会成为制约公司股价的因素。

　　关于估值问题,要相对地看待,当外部不确定性较大时,市场愿意给确定性溢价,如海天味业的业绩增速并不高,但PE(TTM)估值已经超过60X,并且长期保持高估值。另外基于对贵州茅台未来能保持稳定增长的判断,从5-10年的角度来看,当前估值可能并不贵。

　　总之,在基本面未出现重大变化之前,作为全市场公认的白马价值股龙头、优质股代表,贵州茅台不宜轻言见顶。如果因为市场系统性风险导致股价非理性下跌,反而是建仓的好时机。贵州茅台股价屡次回调又屡创新高已经多次证明了自己龙头股的地位。

　　至于消费股的投资机会,由于新冠疫情的影响,全球股市剧烈波动,A股虽然具有一定韧性,但也受到一定的影响。在经历了3月份的普跌行情之后,消费板块持续走强,但行业内子板块出现了较大的分化。必选消费早就创出了新高,可选消费表现较差。其主要逻辑还是疫情之下,基本面表现的差异不同。

　　必选消费受宏观因素影响小,具有防御属性。必选消费属于生存必需品,即使经济差,这部分消费尚在,最多是小幅波动。新冠疫情下,虽然人员流动受限,但人民群众的生活还是受到政府的保障,部分必须消费品如速冻食品、休闲食品不仅没有下降,反而上升,并反映到2020年一季报业绩高增长。

　　可选消费如家电、汽车,由于消费者决策基于未来的收入预期,需要去门店比较体验,厂家需要上门安装等因素,在疫情期间,这部分需求基本丧失。体现在数据上就是如空调、汽车销量大幅下滑,最终也反映在一季报业绩大幅下滑。

　　因此,3月以来消费行业中必选消费、可选消费的市场表现分化,表明市场是有效的。

　　从长期的纬度来看,影响消费的核心要素是人口总量、人口结构、收入预期等因素。作为一个拥有14亿人口、未来收入预期向上的国家,培育出具有全球影响力的消费品牌是大概率事件,在消费细分行业龙头出现ten bagger也是大概率事件。短期的疫情冲击,并不会改变中国发展的趋势,如果疫情最终被控制住,参考2003年非典之后出现的报复性消费经验,未来消费复苏可期。因此从长期的角度来看,部分可选消费股目前股价回撤较大,如果能忍受短期波动,目前正是左侧建仓的好时机。